竞彩篮球胜分差

朝陽財富網 998fund.com朝陽財富網 998fund.com

資管時代
產品優選平臺
理財
熱線
400-699-1888

金融危機十周年,全球與中國經濟向何處去?

分享到 更多分享

2018-09-29 來源:朝陽財富

摘要: 十年前的9月,雷曼兄弟的破產成為了全球金融危機的引爆點,這場金融危機給世界經濟帶來了重創,至今仍然令人心有余悸。十年后的今天,2018年也剩下不到3個月,在世界面臨很多新問題和新挑戰的當下,我們如何看目前全球經濟的整體表現,未來走勢如何?今年以來,國內市場情緒低迷,A股在近幾個月持續下跌,6月中旬之

十年前的9月,雷曼兄弟的破產成為了全球金融危機的引爆點,這場金融危機給世界經濟帶來了重創,至今仍然令人心有余悸。十年后的今天,2018年也剩下不到3個月,在世界面臨很多新問題和新挑戰的當下,我們如何看目前全球經濟的整體表現,未來走勢如何?今年以來,國內市場情緒低迷,A股在近幾個月持續下跌,6月中旬之后,人民幣也面臨貶值壓力,國內經濟數據出現放緩跡象,宏觀經濟政策也相應出現了調整,2018年四季度中國經濟走勢如何,我們該如何配置自己手中的資產?

 

9月,朝陽永續研究院發布了《2018年四季度策略報告》。朝陽君有幸獲得最新報告,并將重要觀點進行綜合提取,與投資者一同分享我們對全球經濟和中國經濟形勢的看法,以及相應的資產配置建議。

 

 美國蕭條何時到來?

 

2018年,美國一枝獨秀,經濟數據靚麗,股市創下最長牛市的紀錄,這一輪的市場擴張還能持續多久?大家都在紛紛預測美國何時會進入衰退期。其中,“末日博士”魯比尼認為美國蕭條將在2020年到來。但對于這樣的悲觀言論,朝陽永續研究院的觀點如何呢?

 

根據相關模型,朝陽永續研究院首席經濟學家劉海影認為,未來一段時間之內,美國經濟并無大礙,可望維持較為穩健的表現。

 

美國經濟對全球經濟都有著重要的影響,也就是說這對全球經濟來說是一個好消息,另外,劉海影表示,歐洲與日本經濟增速或有所放緩,但仍可能維持擴張,其它發展中國家也能夠維持正常的經濟增速。

 

在這種背景之下,美聯儲是否會持續加息?

 

根據美國最新數據,美國7月核心CPI同比 2.4%,為金融危機以來的最高水平。朝陽永續研究院預測,未來2、3個季度該指標仍舊維持上揚。與此同時,就業市場保持持續改善,這將迫使美聯儲繼續其加息議程。基于此,預計全年美聯儲有可能加息3次。也就是說接下來,美聯儲還將加息一次。

 

關于美元,大家都很關注,因為今年的強勢美元對整個新興市場都形成了打擊,在加息預期之下,美元會不會進一步走強?

 

劉海影表示,隨著美國就業市場繼續高唱凱歌,美國對外資的需求提升,美元匯率有可能迎來一段時間的疲弱。這對于正在遭遇貨幣沖擊的一系列國家無疑是好消息。

 

去年年底的年報中,劉海影曾精準預警美股可能面臨大幅波動。2月以來,美股最大回撤超過10%。2季度之后,美股在科技股優秀業績的帶動之下逐漸聚集人氣,藍籌股緩緩逼近高點,納斯達克市場則創出今年新高。對于美股未來走勢,劉海影認為,企業盈利將持續擴張,但另一方面估值水平面臨正面與負面的雙向影響,所以基本判定美股一段時間之內有望維持穩定。同時,在企業財報利好支持下,有望繼續保持攀升節奏,而歐洲、香港股市則可能難以與之匹敵。

 

4季度中國經濟分析

 

2017年的中國經濟無論從宏觀和微觀表現都有所改善,但在今年最近幾個月,大家對中國經濟的擔心又開始有所提升,在貿易爭端的背景下,經濟下行壓力加大。中國經濟在6月之后各項數據迭次轉差,呈現出需求疲弱、信心不足的狀況。在此背景下,劉海影認為未來一段時間國內政策將會更加積極,但增速回落的大格局難以改觀。

 

宏觀經濟

從需求、生產、物價、金融四個維度展開具體討論,報告主要指出:

 

1)需求端主要看投資、進出口與消費

 

投資方面,民間固定資產投資與制造業投資仍舊維持在不錯的水平。但是,如果投資回報率的低的主要問題不得到解決,長期來看,民間固定投資仍舊在壓力之下。

 

另外值得關注的是房地產投資。根究模型估算,未來一段時間房地產投資增速大體將維持在目前水平,不會出現大幅上升。這種情況下,固定投資增速在今年剩下來的時間,都可能面臨緩緩下滑的壓力。

 

總結下來,從投資方面的情況看,中國經濟面臨的壓力正在無情地加大。

 

再看進出口,近期貿易順差繼續收窄,前8個月較去年同期降幅約26%。美國9月18日宣布加征10%關稅,并在明年1月1日提升至25%,意味著約一半的對美出口商品將被加稅,覆蓋絕大多數商品類型,且不排除對剩下全部中國出口商品征稅。屆時,“搶出口”褪去后,外貿數據可能進一步下滑。

 

社會消費品零售總額增速也出現了明確下滑。一方面,居民收入增速有所放緩,另一方面,過去2年居民也極快的速度加大了家庭債務杠桿,部分擠壓了居民消費意愿。這種情況仍舊持續,未來難以看到消費暴增。

 

2)生產端

 

從構成來看,購進價格與原材料庫存表現好于歷史均值,新出口訂單、進口、原材料庫存、采購量、生產都比歷史上本月變動值出現了較為明確的負面變化。購進價格表現較好,顯示出明確的需求降低、被迫加庫存的情況。從發電情況看,雖然8月份的發電量增速高達7.3%,但與發電密切相關的6大電廠8月發電耗煤增速為-4.1%,9月上半月又降至-8.7%。在此情況下,工業增加值增速數據也告下墜。

 

3)通貨膨脹

 

在上述環境中,通貨膨脹難以真正走高,2月份報出的2.9%很可能就是今年最高點。8月高溫雨水天氣和豬瘟疫情帶來擾動,食品價格大幅上漲,推動CPI短期反彈。但進入9月以后,食品價格漲幅有回落跡象,且經濟承壓,PPI下行趨勢明確。綜合來看,通脹回升仍是短期現象,年內通脹壓力有限,中長期看通脹回落趨勢不變。

 

4)財政金融

 

綜合來看,貨幣政策將注重穩預期,一方面把好貨幣供給總閘門、避免大水漫灌,另一方面仍會保持流動性合理充裕、維持寬松格局。而由于經濟本身需求走弱,“寬貨幣”向“寬信用”的傳導效果依然較為有限,年內社融增速難有起色,貨幣供應量增速也會繼續面對下滑壓力。

 

總之,到目前為止,經濟上可謂波瀾不驚,在可以預見的未來,經濟方面可能仍舊平淡無奇,更應該關心的是金融風險與資本市場。

 

資本市場

報告指出,在加強監管、金融去杠桿的既定方針下,央行今年的主要任務是繼續促使銀行體系完成表外轉表內的動作。這一拆彈措施從中長期來看無疑有利于中國金融安全,但拆彈過程本身卻充滿風險。

 

對金融機構來說,受政策壓力影響,整個融資市場呈現出“表外轉表內”的大趨勢。在表外轉表內的過程中,以前能夠得到融資的部分企業或者機構,沒有能100%地轉換成功。從地方政府平臺、房地產公司、國營企業到私營企業,表內信貸是成本最低的融資方式;過去之所以表外業務獲得大發展的機會,正是由于很多機構的融資條件達不到表內融資的條件,不得已而轉表外。現在,隨著更加嚴厲的監管措施的出臺,這些機構得到的融資服務有可能受限。其中部分企業,其投資回報率不高于、甚至低于資金成本,需要依靠債務展期來維持存在。一旦表外融資管道被掐斷,有可能對這些企業造成重大沖擊。更重要的是,它們受到的影響會多層次地傳遞給與其相關的上下游公司,導致更多公司陷入脆弱狀態。

 

對銀行而言,目前已經展露出來的違約率升高的趨勢顯然還沒有到達轉折點,一旦上述情景被銀行感知,他們勢必進一步收緊融資;而融資條件的收緊有可能進一步推升違約率以及風險厭惡,由此導致惡性循環。

 

鑒于企業過高的杠桿率、過低的ROE、金融機構持有過多的無效資產,一旦政府下決心“去杠桿”,這樣的沖擊幾乎是必然的。到目前為止,這種沖擊還沒有釀成實際后果,但力度正在一步步累積。

 

這種局面下,央行能夠做的事情,一方面是實施金融去杠桿、表外轉表內,另一方面,是配合這種操作,預計到銀行與金融機構必然承受的緊張狀況,維持短期流動性的平穩(甚至偏寬松)、著力降低短期資金成本。今年以來,我們看到央行在提供短期流動性方面相當活躍,相應地,以銀行間回購利率為代表的短期資金成本維持平穩。

 

A股

上期報告中,朝陽永續研究院寫道:“進入6月之后,環境變得不再友善。來自經濟方面的負面新聞將以更大的密度出現,金融風險爆發的頻率也將加劇。在以更低的價格折現這些風險之前,股市很難找到大幅上漲的動力與環境。未來的投資主題將是防守”。的確,從6月開始到現在,股市持續滑落。

 

從股價=EPS*PE的分析角度出發,在今年前幾個月,EPS維持上揚,但PE大幅滑落。隨著經濟增速放緩,企業盈利可能減速,EPS將有可能從上半年的上升轉折為下滑。PE則會繼續遭遇貿易戰、經濟減速、金融抽緊等狀況的打擊,未來繼續面臨壓力。綜合兩方面情況,雖然股市已經跌幅深重,在如下兩個條件滿足之前,仍舊不應輕易言底:

  • 靴子落地:經濟與金融方面的壞消息兌現,市場以足夠深的下跌對基本面變化進行正確折現與反映。

  • 政策改觀:執行更加寬松的貨幣政策,人民幣匯率穩定下來。

 

這種格局中,股市投資仍舊應該以alpha回報為追求目標。

998fund.com知識共享許可協議 查看說明
分享到 更多分享

網友評論 12

最新評論 最多喜歡

綠野仙蹤2013-11-6
  • 閻小王: 原本我以為不會再漲很多了,這看起來還是后勁十足啊!
  • 閻小王: 原本我以為不會再漲很多了,這看起來還是后勁十足啊!
  • 閻小王: 原本我以為不會再漲很多了,這看起來還是后勁十足啊!

感謝各位對中國私募基金風云榜一直以來的關注和支持,我們將一如既往地秉承公開、公正、 公平的態度對待最終的榜單評選,一如既往的呈現最為專業、嚴謹的排名。

喜歡 2 回復

綠野仙蹤2013-11-6

感謝各位對中國私募基金風云榜一直以來的關注和支持,我們將一如既往地秉承公開、公正、 公平的態度對待最終的榜單評選,一如既往的呈現最為專業、嚴謹的排名。

喜歡 2 回復

綠野仙蹤2013-11-6

感謝各位對中國私募基金風云榜一直以來的關注和支持,我們將一如既往地秉承公開、公正、 公平的態度對待最終的榜單評選,一如既往的呈現最為專業、嚴謹的排名。

喜歡 2 回復

優選推薦

Slide 1
Slide 1

推薦私募基金

信合全球

最新凈值 2.4477 (2018/12/31)

136.79%

成立以來

最新研報

竞彩篮球胜分差